在經歷了年初被一致看多后，由于下游需求較弱，銅價震蕩下行。截至6月25日，銅價年內下跌1.68%。展望下半年，預計銅下游消費從第二季度起將溫和改善。由于冶煉廠利潤較低，礦石擾動較高，銅供給方面有所收縮。銅價或將寬幅震蕩，震蕩中樞上移。

　　供給方面：加工費和硫酸價格環比下滑，進口廢銅價格上漲，供給緊張，冶煉廠利潤受到擠壓。

　　精煉費TC從去年年底的93.5美元/千噸將至62.5美元/千噸。粗煉費RC由9.35美分/磅將至6.25美分/磅。降幅均為33%左右。截至6月20日，98%硫酸全國價300元/噸，較全年底432.5元/噸下跌132.5元，跌幅30%。2018年6月20日硫酸價格277.10元/噸，同比上漲8.26%。

　　廢銅體現了國內價格穩定，進口廢銅緊張的局面。截至6月25日，廢銅1#光亮銅線上海報價4.167萬元/噸，年初價格在4.2萬元/噸上下浮動。進口廢銅平均價則從年初的4585.63美元/噸上漲至5月份的5376.81美元/噸。進口數量也大幅減少。1至4月累計進口50.74萬噸，去年同期累計進口73.70萬噸，同比下降31.15%。

　　SMM數據顯示，4月冶煉廠平均開工率為86.72%，環比下降超4個百分點，體現了由于冶煉廠利潤擠壓，部分工廠開始檢修停產。

　　銅礦的擾動率今年一直比較高。近期智利國家銅業公司(Codelco)旗下的Chuquicamata銅礦進行了工人罷工，將影響500噸/每日的銅礦產量。

　　需求方面：電纜交付將在下半年拉動銅消費。房地產需求預計將有所降低。汽車消費或將出現拐點。

　　中國銅消費中電力仍然占比接近50%。根據《國家電網有限公司2018社會責任報告》，2019年國家電網計劃投資額5126億元，較去年實際完成額同比增長4.84%。根據測算，電纜交付量將集中在二季度和四季度，比例約為60%左右。進入二季度后，這些需求會隨著國網訂單交付逐漸釋出。

　　房地產和汽車是銅除了電力外的重要消費領域。

　　中國1~5月房地產開發投資同比增長11.2%，前4月為11.9%。1~5月份，房地產開發企業房屋施工面積同比增長8.8%，增速與1~4月份持平。房屋新開工面積增長10.5%，增速回落2.6個百分點。房屋竣工面積下降12.4%，降幅擴大2.1個百分點。房地產企業周轉降速導致的房地產后周期仍將起效，這將拉動房地產后周期的家電消費。但下半年房地產投資增速預計將降至7%左右。

　　根據乘聯會數據，中國5月廣義乘用車零售銷量161.1萬輛，環比增長4.6%，同比下降12.5%，為連續第12個月下跌；狹義乘用車銷量158.2萬輛，環比增長4.8%，同比下降12.5%；5月新能源狹義乘用車銷量9.4萬輛，同比增長1.6%，環比增長9.5%。初步判斷拐點已經出現。

　　近期經濟數據和財政政策：

　　從PMI數據來看，經濟較第一季度明顯降溫。但預計政府可能出臺更多的逆周期調節政策。

　　5月中國制造業PMI為49.4%，比4月下降0.7個百分點，時隔兩個月再次降到榮枯線以下。與歷史同期水平比較來看，今年5月，49.4%的PMI水平創下歷史同期新低。5月非制造業PMI基本保持平穩，其中建筑業景氣度下降，服務業景氣度上升。建筑業PMI為58.6%，保持在較高的擴張水平。

　　5月份，中國社會消費品零售總額同比名義增長8.6%。在五一節日休假以及部分重點商品增速回升等多因素帶動下，社會消費品零售總額同比名義和實際增速均比上月有所加快，消費品市場總體呈現穩中有升態勢。

　　國務院總理李克強6月19日主持召開國務院常務會議，提出部署推進城鎮老舊小區改造，順應群眾期盼改善居住條件；確定提前完成農村電網改造升級任務的措施，助力鄉村振興。目前全國需改造的城鎮老舊小區涉及居民上億人，涉及改造建設小區水電氣路及光纖等配套設施，加裝電梯和配建停車設施，這些都對銅消費有一定拉動作用。另外項目融資方面，除了《專項債》外，今年將對城鎮老舊小區改造安排中央補助資金，鼓勵金融機構和地方積極探索，以可持續方式加大金融對老舊小區改造的支持。（作者：前海期貨 張若溪 黃笑凡）

　　轉自：中國有色金屬報